2026年9月FOMCを解説｜FRB利上げと日銀1.25％利上げ | ゆる歴史散歩会【公式】東京の歴史を巡る散歩サークル

2026年9月16日、米国のFOMCは政策金利の誘導目標を0.25ポイント引き上げ、3.75～4.00％としました。日本時間では17日未明の発表です。

7月28～29日の前回会合では、3.50～3.75％で据え置く案が9対3で可決されました。反対した3人は、すでに0.25ポイントの利上げを求めていました。それから約7週間後の9月会合では、12人全員が利上げに賛成しました。

7月もインフレへの警戒は続いていましたが、多数派は新しい情報を待ちました。9月までに米国経済の底堅さが確認される一方、基調的なインフレの改善は不十分で、FOMCは「待つ」段階から「動く」段階へ移りました。

同時に公表された経済見通しでは、2026年末の政策金利予想も6月時点より上方修正されています。18人の予測参加者のうち16人が、年末には現在より高い金利水準が適切だと考えています。この「18人」は、今回の政策決定に投票した12人とは別です。

日本銀行も9月18日、無担保コール翌日物を1.25％程度へ引き上げる方針を7対2で決めました。新しい誘導目標は9月24日から適用されます。Fedと日銀が相次いで0.25ポイント利上げした結果、単純な日米政策金利差はFOMC前と同じ2.50～2.75ポイントになります。

まず結論　9月FOMCは0.25ポイント利上げ
7月はなぜ据え置いたのか
約7週間で何が変わったのか
ウォーシュ議長は会見で何を語ったか
「18人中16人」の18人は誰なのか
今後の米国金利はどうなるのか
FOMCを踏まえて日銀は1.25％へ利上げ
FOMCと日銀、9月の利上げから何が分かるのか
参考文献

まず結論　9月FOMCは0.25ポイント利上げ

米連邦公開市場委員会れんぽうこうかいしじょういいんかい（FOMC）は9月15～16日の会合で、フェデラルファンド金利の誘導目標を3.50～3.75％から3.75～4.00％へ引き上げました。採決は12対0の全会一致です。

FOMC声明は、米国の経済活動について「堅調なペースで拡大している」と評価しました。国内支出は底堅く、生産性の伸びは強く、設備投資も活発です。雇用の増加は労働力人口の伸びに見合い、失業率もおおむね横ばいとしています。

一方、インフレについては「高止まりしている」とし、今回の政策変更は2％の物価目標へ「より適時に」戻ることを支える措置だと説明しています。

FRB、Fed、FOMC、12地区連銀の違いや、誰が政策金利に投票するのかは、「FRBとは何？民間企業？大統領は利下げを命令できる？FOMCをQ&Aで解説」で整理しています。

7月と9月を並べると、変化がはっきりする

項目	7月28～29日	9月15～16日
政策金利	3.50～3.75％で据え置き	3.75～4.00％へ0.25ポイント利上げ
採決	9対3	12対0
反対票	3人が0.25ポイント利上げを主張	なし
景気	堅調	堅調。国内支出・生産性・設備投資の強さも明記
物価	高止まり。エネルギーなど供給ショックにも言及	高止まり。2％への「より適時な回帰」を強調
政策姿勢	追加情報を待つ多数派	全会一致で引き締め

7月から9月へ変わったのは、インフレへの警戒そのものより、「もう少し待つか、実際に金利を上げるか」という判断でした。

7月はなぜ据え置いたのか

7月29日のFOMCでは、政策金利を3.50～3.75％に据え置きました。声明は当時もインフレが2％目標に比べて高いとし、エネルギーを含む一部の価格上昇には供給ショックの影響があると説明しました。

採決では、ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ロリー・ローガンの3人が0.25ポイントの利上げを主張し、多数派9人は据え置きを選びました。

7月会合の議事要旨では、多数派は追加情報によってインフレ見通しの不確実性を減らせると考えていました。景気は堅調で、労働市場も安定しており、インフレの持続性を見極める余地を残した判断です。

“At our July meeting, we all agreed that inflation remained too high … a good majority of my colleagues and I thought the wiser course then would be to await new information in the intervening period.”
「7月会合では、インフレが依然として高すぎるという認識で一致していました。そのうえで、私を含む多数の参加者は、その後の期間に新しい情報を待つ方が賢明だと考えました。」
Kevin Warsh, FOMC Press Conference, September 16, 2026, 4:02頃

約7週間で何が変わったのか

9月会見で「7月から何が変わったのか」と問われたウォーシュ議長は、米国経済の強まり、インフレの粘着性、地政学的な環境の変化を挙げました。会見冒頭でも、雇用、民間部門の所得、設備投資などが最近改善していると説明し、広い意味での金融環境を「引き締め的」と表現するのは難しいという見方を示しました。

労働市場は安定しています。議長は失業率を約4.1％とし、雇用の側では議会から与えられた責務に沿った状態だと説明しました。

“The plain fact is that inflation is too high and has been for too long.”
「単純な事実として、インフレは高すぎる状態が長く続いています。」
Kevin Warsh, FOMC Press Conference, September 16, 2026, 2:44～2:55頃

夏の物価統計について、議長は基調的なインフレの改善が不十分だと判断しました。会見では、8月のPCE物価上昇率を前年比約3.6％、コアPCEを約3.2％と推計し、3％を超える値上がりが続く品目が多いことにも触れました。

PCEは「個人消費支出価格指数」です。一般のニュースでよく見るCPIとは別の物価指数で、FedはPCEの上昇率2％を長期目標としています。

6月の予測と9月の予測も変わった

9月会合ではSEP（Summary of Economic Projections、経済見通し）も更新されました。

2026年の中央値	6月予測	9月予測
実質GDP成長率	2.2％	2.3％
失業率	4.3％	4.1％
PCEインフレ	3.6％	3.7％
コアPCEインフレ	3.3％	3.4％
年末のFF金利	3.8％	4.1％

景気成長率は少し上方修正、失業率は下方修正、物価上昇率と政策金利は上方修正されました。「景気や雇用は比較的強いまま、物価が高い」という組み合わせが、9月の利上げ判断につながりました。

ウォーシュ議長は会見で何を語ったか

2026年のケビン・ウォーシュFRB議長公式肖像 — ケビン・ウォーシュFRB議長。Federal Reserve Board / Wikimedia Commons / Public Domain

9月16日のFOMC終了後、ケビン・ウォーシュ議長は記者会見を行いました。会見のフル動画とFed公式の会合ページが公開されています。

利上げの理由を最初の1分で明言

0:08～1:07
“In the meeting just concluded, the FOMC decided to raise the target range for the federal funds rate by a quarter of a percentage point to 3 and 3/4 to 4% in support of the Federal Reserve’s dual mandate. … Economic activity is expanding at a solid pace. … Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little. But inflation remains elevated. Today’s policy action will support a timelier return to the committee’s 2% goal.”
「先ほど終了した会合で、FOMCは連邦準備制度の二つの責務を支えるため、フェデラルファンド金利の誘導目標を0.25ポイント引き上げ、3.75～4％とすることを決めました。経済活動は堅調なペースで拡大しています。雇用の増加は労働力人口の伸びに見合い、失業率はほとんど変わっていません。一方、インフレは依然として高い状態です。今日の政策対応は、2％目標へのより適時な回帰を支えます。」

7月に待ち、9月に動いた理由

4:22～4:47
“Last month in Wyoming, I expressed my commitment to a monetary policy discipline, not to a decision. I defined the standard for action. We must be confident that underlying inflation is moving to our objective clearly and at sufficient speed. Today, the FOMC decided that this standard has not been satisfied. The committee’s unanimous vote shows our resolve to achieve price stability on a timelier basis.”
「先月ワイオミングで示したのは、特定の決定への約束ではなく、金融政策を判断する規律への約束でした。行動の基準も示しました。基調的なインフレが、明確に、十分な速さで目標へ向かっていると確信できなければなりません。今日、FOMCはその基準が満たされていないと判断しました。全会一致の採決は、より適時に物価安定を実現する決意を示しています。」

7月から9月までのデータを見ても、議長がジャクソンホールで示した基準を満たさなかったことが、利上げ理由として語られています。

将来の金利は事前に約束しない

Q&Aでは次の利上げについて問われ、ウォーシュ議長は将来の政策を事前に約束するフォワードガイダンスを取らない姿勢を示しました。

“I’m not in the forward guidance business.”
「私は将来の政策をあらかじめ決めて示す立場を取っていません。」
8:36頃

今回のドットプロットは今後の判断材料で、次回の利上げ決定そのものとは別です。ウォーシュ議長は単月の数字より、複数のデータが作るトレンドを見る姿勢を強調しました。

会見冒頭0:06～7:16　英語文字起こし

会見冒頭（0:06～7:16）の英語文字起こし全文を見る

0:06 Good day.

0:08 In the meeting just concluded, the FOMC decided to raise the target range for the federal funds rate by a quarter of a percentage point to 3 and 3/4 to 4% in support of the Federal Reserve’s dual mandate.

0:22 The committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.

0:30 As noted in the policy statement released just a short while ago, economic activity is expanding at a solid pace.

0:37 While uncertainty remains elevated, owing in part to geopolitical developments, domestic spending has been resilient, productivity growth strong, and capital investment is robust.

0:52 Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little.

0:58 But inflation remains elevated.

1:01 Today’s policy action will support a timelier return to the committee’s 2% goal.

1:07 This committee will deliver price stability.

1:12 Now, I’ll get into some further detail.

1:15 Our decision comes at a time when the American economy appears to be strengthening.

1:21 New hiring, private sector earnings, business capital investment.

1:27 Each of these markers has improved in recent months and is pointing in a good direction.

1:32 Credit flows have been robust, particularly for businesses.

1:37 And as I said at the policy symposium in Jackson Hole, I would be hard-pressed to describe broad financial conditions as restrictive.

1:46 This view was widely shared by the committee.

1:50 So we removed a dose of accommodation.

1:54 Consider the geopolitical landscape of shocks and uncertainty and you begin to appreciate the resilience of the U.S. economy.

2:04 Given that resilience and the potential for even greater performance, an attitude of optimism is exactly what I heard inside the FOMC these last two days.

2:16 One basic sign of strength is the state of America’s labor markets.

2:22 The jobless rate remains low at around 4.1%.

2:26 And both job openings and weekly hours have been increasing.

2:31 Unemployment claims on a 4-week moving average are running at levels consistent with full employment.

2:39 So the labor side of the Fed’s congressional remit is in good shape.

2:44 Yet for more than 5 years, inflation has been running above target.

2:49 So, our predominant focus is on the price stability side of our mandate.

2:55 The plain fact is that inflation is too high and has been for too long.

3:02 This summer’s inflation readings do not tell me that underlying trends have meaningfully improved.

3:10 Based on the most recent CPI and PPI data, the 12-month change in total PCE prices likely was around 3.6% in August.

3:20 Core PCE and CPI prices running at about 3.2 and 2.4% respectively.

3:27 Too many categories are still posting increases above 3% on both a six- and 12-month basis.

3:35 I noted in Jackson Hole that overall commodity prices also bear watching and, over the intervening period, the prices of many of these key inputs have risen.

3:48 Since my first FOMC meeting as chairman in June, my colleagues and I have been unequivocal in our commitment to price stability and to our 2% PCE inflation objective.

4:02 At our July meeting, we all agreed that inflation remained too high and we expressed our joint readiness to act as circumstances might require, and a good majority of my colleagues and I thought the wiser course then would be to await new information in the intervening period.

4:22 Last month in Wyoming, I expressed my commitment to a monetary policy discipline, not to a decision.

4:28 I defined the standard for action.

4:30 We must be confident that underlying inflation is moving to our objective clearly and at sufficient speed.

4:40 Today, the FOMC decided that this standard has not been satisfied.

4:47 The committee’s unanimous vote shows our resolve to achieve price stability on a timelier basis.

4:54 We aim to ensure that credit and financial conditions are consistent over time with our mandate.

5:02 That relative price changes in some sectors of the economy do not broaden.

5:08 That inflation compensation in market prices stays low and that inflation expectations remain well anchored.

5:15 This afternoon, you also received the Summary of Economic Projections.

5:20 It reflects the views of my colleagues on the committee.

5:24 But as in June, I’ve not offered a projection of my own.

5:27 But like in June, I said I would faithfully discharge the summary of their projections. So here goes.

5:33 In the summary’s median projections, real GDP rises at 2.3% this year, 2.4% next year.

5:41 Total PCE inflation runs at 3.7% this year and falls to 2.3% next year.

5:48 The unemployment rate holds steady at about 4.1%.

5:53 The median participant judges that the appropriate federal funds rate to be 4.1% at the end of this year and to remain there next year.

6:05 Inflation risks are to the upside while labor risks are roughly balanced.

6:10 In my meetings these last few weeks in Jackson Hole, in Asheville at the G20 meeting which the U.S. hosted, and at a central bank conference in Basel, it was evident that most advanced economies are facing price pressures.

6:27 Their central banks are making their own judgments consistent with their own remits.

6:32 Our decision today reflects our best judgment in service to our remit.

6:38 The Fed has a role in sustaining the economic progress happening in America right now and the rising opportunities that come with it.

6:48 Those who are least well-off have the most to gain from a durable expansion, a solid labor market, and stable prices.

6:58 We at the Fed are unwavering in our vital and straightforward purpose, full employment and price stability, and a thriving American economy that sets the standard for the world.

7:10 And with that, I’ll take a few of your questions.

Q&Aは何が聞かれたのか

時刻	主な質問	ウォーシュ議長の回答要旨
7:18頃	エネルギーの供給ショックに小幅利上げは効くのか	Fedは原油や食品の個別価格を動かせない。価格上昇が経済全体へ広がり、二次・三次の影響へ発展することを抑えるのが役割
8:07頃	今後も連続して利上げするのか	将来の決定を先回りして約束しない
9:17頃	市場が90％織り込んでいたための「市場主導」の利上げか	市場価格は観察するが、決定は経済と雇用を含むFOMC自身の判断
10:31頃	消費者への影響、トランプ大統領へのメッセージ	金融資産を持たない層ほど物価安定の恩恵が大きいと説明。大統領との会話内容へのコメントは控えた
11:32頃	7月から何が変わったのか	経済が強まり、インフレの基調改善が乏しく、地政学環境も変化したと説明
13:29頃	現在の金利は「引き締め的」か	幅広い金融環境を引き締め的と表現するのは難しいという見方を維持
14:24頃	中立金利をどう見ているか	学術的には有用な概念だが、政策決定を機械的に決める数値として扱わない
15:26頃	8月CPIを重視しすぎではないか	単独のデータ点への依存を警戒し、トレンドを重視すると説明
16:38頃	Fedの独立性をどう考えるか	Fedは与えられた役割に集中するという立場を説明
17:34頃	「最も恵まれない人々」とは誰か	金融資産を持たない人々を挙げ、賃金の購買力を守るためにも物価安定が重要と説明
19:12頃	他国の中央銀行をどう見るか	各国も価格上昇圧力に直面し、それぞれの責務に沿って判断している
20:44頃	米国経済への評価はどう変わったか	最近のデータは経済の強まりを確認していると説明
22:04頃	長期金利上昇は何を意味するか	経済の強さ、AI・テック投資などをめぐる資金需要、地政学を挙げた
23:58頃	「より適時に2％へ」と長期予測は矛盾しないか	SEPは自分ではなく18人の同僚の予測であり、Fedとして2％目標を重視すると説明
25:44頃	AIは金融政策上のリスクか	需要・供給への影響を監視し、Fed内で分析体制を整えていると説明
27:12頃	インフレ低下には成長率を潜在成長率以下へ落とす必要があるか	完全雇用に近い状態でも、中期的には物価安定と雇用の両立が可能との考えを示した

「18人中16人」の18人は誰なのか

FOMCの「投票者」とSEPの「予測参加者」は範囲が異なります。政策金利を決める今回のFOMC採決に参加したのは12人で、9月会合では12人全員が0.25ポイントの利上げに賛成しました。

一方、SEPにはFRB理事と全米12地区の連邦準備銀行総裁が参加します。その年のFOMCで投票権がない地区連銀総裁も、経済・金利の予測を提出します。

通常の対象はFRB理事7人と12地区連銀総裁の合計19人です。9月会見でウォーシュ議長は、自分自身の予測を今回も提出しなかったと説明しました。そのため今回のSEPに予測を提出したのは18人です。FedのSEP資料にも、9月15～16日の会合では18人が情報を提出したと明記されています。

年末のFF金利の中心値	人数	25bp幅の誘導目標に置き換えた目安
3.875％	2人	3.75～4.00％程度
4.125％	12人	4.00～4.25％程度
4.375％	4人	4.25～4.50％程度

現在の誘導目標3.75～4.00％の中心値は3.875％です。18人のうち16人が、2026年末には現在より高い政策金利が適切だと考えています。内訳は、2人が年内は現在の水準、12人があと0.25ポイント程度、4人があと0.50ポイント程度の引き上げに相当する水準です。

ドットは各参加者が「経済見通しを実現するために適切」と考える年末金利で、FOMC全体の決定や約束とは区別されます。誰のドットかも公表されません。実際のドットプロットは、FRB公式SEP PDFのFigure 2で確認できます。投票者12人とSEP参加者の関係は、FRB・FOMCのQ&Aでも解説しています。

今後の米国金利はどうなるのか

9月SEPの政策金利中央値は次の通りです。

時点	FF金利中央値
2026年末	4.1％
2027年末	4.1％
2028年末	3.9％
2029年末	3.6％
長期	3.2％

6月時点では、2026年末3.8％、2027年末3.6％でした。9月は2026年だけでなく、2027年以降の金利見通しも上方へ動きました。

中央値だけを追うと、2026年中にもう1回0.25ポイント程度上げ、その水準を2027年末まで維持する姿です。ウォーシュ議長は、今後の金利を新しいデータに応じて判断する姿勢を示しています。

10月27～28日
12月8～9日

2026年に残るFOMCはこの2回で、12月会合ではSEPも再び更新されます。今後の焦点は、物価上昇のトレンドが下がるか、雇用や景気が弱くなるか、原油などの価格上昇が幅広い物価へ波及するかです。

FOMCを踏まえて日銀は1.25％へ利上げ

東京都中央区にある日本銀行本店 — 日本銀行本店。撮影：Syced / Wikimedia Commons / CC0

日本銀行は9月18日の金融政策決定会合で、無担保コール翌日物むたんぽコールよくじつものを1.0％程度から1.25％程度へ引き上げる方針を決めました。採決は7対2です。9月18日の公表文によると、新しい誘導目標は9月24日から適用されます。

補完当座預金制度の付利金利も1.25％、基準貸付利率は1.5％へ引き上げます。政策金利を変えた後も、日銀は金融環境を「緩和した状態」と評価しています。

7月31日の前回会合では1.0％程度を維持する方針を8対1で決め、反対した高田創たかたはじめ審議委員が1.25％程度への利上げを提案していました。9月会合では高田委員も1.25％への引き上げに賛成しています。

日銀の政策決定の仕組みや政府との距離については、「日銀は“独裁”なのか？政府は口を出せる？中央銀行の独立性をQ&Aで解説」で整理しています。

7月時点で日銀は物価上振れを警戒していた

7月の展望レポートで、日銀政策委員は生鮮食品を除く消費者物価指数の前年比を、2026年度+2.5％、2027年度+2.4％、2028年度+2.0％と予測しました。原油高、AI関連需要に伴う半導体価格、円安の影響などから、2026年度後半以降の物価上昇率が2％をはっきり上回ると見ていました。

9月2日には高田審議委員が札幌で、2026年を金融政策の「新たな局面」と位置づけ、7月会合で1.25％への利上げを提案した理由を改めて説明しました。

9月18日の決定　賛成7、反対2

1.25％への利上げに賛成したのは、植田和男うえだかずお総裁、氷見野・内田両副総裁、高田・田村・小枝・増の各審議委員です。浅田統一郎委員と佐藤綾野委員は反対しました。

浅田委員は、生鮮食品を除く消費者物価の上昇率が足もとで2％を下回り、経済の強さも十分ではないとして据え置きを主張しました。佐藤委員は、経済・物価情勢が従来より大きく加速した状態とはみておらず、この時点での利上げに反対しました。

一方、日銀は中長期の予想物価上昇率が上がり、基調的な物価上昇率が2％に近づいていると判断しました。企業の賃金・価格設定の積極化などを踏まえると、基調的な物価上昇率が2％を超えて上振れるリスクがあるとしています。

日米金利差はFOMC前の水準へ

日銀は日本の物価、賃金、景気、金融環境を基準に判断します。Fedの決定は、米国金利、ドル円、輸入物価などを通じて日本側の判断材料になります。

FOMC前：
米国3.50～3.75％
日本1.00％
単純な金利差　2.50～2.75ポイント

FOMC後・日銀会合前：
米国3.75～4.00％
日本1.00％
単純な金利差　2.75～3.00ポイント

日銀の1.25％利上げ決定後：
米国3.75～4.00％
日本1.25％
単純な金利差　2.50～2.75ポイント

Fedと日銀がともに0.25ポイント利上げしたため、単純な政策金利差はFOMC前と同じ2.50～2.75ポイントに戻ります。為替は金利差だけで決まらず、景気、貿易、資金移動、投資家の予想なども影響します。

実際に18日の利上げ発表後も円は対ドルで下落しました。Reutersは、1.25％への利上げが広く織り込まれていたことや、2人の反対票、今後の利上げに強い具体的指針が示されなかったことが意識されたと報じています。

日米金利差と円安を会合前に整理した内容は、「日米協調介入でも円安はなぜ続く？9月の日銀1.25％利上げと米金利をつなぐ」で詳しく解説しています。円キャリートレードなど国際的な資金移動は「日本の利上げが世界不況の引き金になる？円キャリートレードと米国債の逆回転」、利上げが住宅ローンや預金金利へ届く仕組みは「日銀が利上げすると暮らしはどう変わる？住宅ローン・預金金利・企業借入まで解説」で補足しています。

今後も利上げ方針、ペースは経済・物価次第

日銀は公表文で、現在の金融環境が緩和的であることを踏まえ、経済・物価・金融情勢に応じて「引き続き政策金利を引き上げ、金融緩和の度合いを調整していく」としました。調整のタイミングやペースは、中東情勢、AI関連需要、為替相場の影響を含めて判断します。

植田和男総裁は18日午後の記者会見で、今後の利上げペースを固定しない考えを示しました。Reutersの当日報道によると、物価情勢次第では連続利上げや通常より大きな幅の調整も選択肢になり得る一方、金融を引き締め過ぎるリスクにも注意する姿勢を示しています。日銀による会見の正式記録は9月24日に掲載予定です。

日銀とFedは、それぞれ異なる制度と責務のもとで判断します。この違いは、「世界の中央銀行はみんな同じ？日銀・Fed・ECBから特殊な通貨制度までQ&Aで解説」で比較しています。

FOMCと日銀、9月の利上げから何が分かるのか

7月FOMCでは、インフレが高いという認識を共有しながら、多数派は新しい情報を待ちました。9月までの約7週間で米国経済の底堅さが確認され、インフレの基調改善は不十分なまま、9月16日には12人全員が0.25ポイントの利上げに賛成しました。

同時に公表されたSEPでは、2026年末の政策金利中央値が6月の3.8％から4.1％へ上がりました。18人の予測参加者のうち16人が、年末には現在より高い金利水準を適切とみています。

日本銀行も9月18日、政策金利を1.25％程度へ引き上げる方針を7対2で決めました。日銀は、基調的な物価上昇率が2％に近づく一方、原油高、円安、AI関連需要などを通じた物価上振れリスクを重視しています。

Fedと日銀がともに0.25ポイント利上げした結果、単純な日米政策金利差はFOMC前と同じ2.50～2.75ポイントに戻ります。米国は高いインフレの抑制、日本は2％目標を持続的・安定的に実現するための金融緩和度合いの調整という、それぞれの政策判断に基づいて利上げしました。

まず結論 9月FOMCは0.25ポイント利上げ