2026年9月FOMCを解説｜利上げ理由・今後の金利・日銀会合の注目点 | ゆる歴史散歩会【公式】東京の歴史を巡る散歩サークル

2026年9月16日、米国のFOMCは政策金利の誘導目標を0.25ポイント引き上げ、3.75～4.00％としました。日本時間では17日未明の発表です。

7月28～29日の前回会合では、3.50～3.75％で据え置く案が9対3で可決されました。反対した3人は、すでに0.25ポイントの利上げを求めていました。それから約7週間後の9月会合では、12人全員が利上げに賛成しました。

7月もインフレへの警戒は続いていましたが、多数派は新しい情報を待ちました。9月までに米国経済の底堅さが確認される一方、基調的なインフレの改善は十分ではなく、FOMCは「待つ」段階から「動く」段階へ移りました。

同時に公表された経済見通しでは、2026年末の政策金利予想も6月時点より上方修正されています。18人の予測参加者のうち16人が、年末には現在より高い金利水準が適切だと考えています。この「18人」は、今回の政策決定に投票した12人とは別です。

9月17～18日には日本銀行の金融政策決定会合が開かれています。米国が利上げした直後、日本では何が焦点になるのか。前回のFOMCから今回の決定、ウォーシュ議長の会見、今後の米国金利、日銀会合の見通しまで順に追います。

まず結論　9月FOMCは0.25ポイント利上げ
7月はなぜ据え置いたのか
約7週間で何が変わったのか
ウォーシュ議長は会見で何を語ったか
「18人中16人」の18人は誰なのか
今後の米国金利はどうなるのか
FOMCを踏まえて日銀会合をどう見るか
今回のFOMCから何が分かるのか
参考文献

まず結論　9月FOMCは0.25ポイント利上げ

米連邦公開市場委員会れんぽうこうかいしじょういいんかい（FOMC）は9月15～16日の会合で、フェデラルファンド金利の誘導目標を3.50～3.75％から3.75～4.00％へ引き上げました。採決は12対0の全会一致です。

FOMC声明は、米国の経済活動について「堅調なペースで拡大している」と評価しました。国内支出は底堅く、生産性の伸びは強く、設備投資も活発です。雇用の増加は労働力人口の伸びに見合い、失業率も大きく変わっていないとしています。

一方、インフレについては「高止まりしている」とし、今回の政策変更は2％の物価目標へ「より適時に」戻ることを支える措置だと説明しています。

FRB、Fed、FOMC、12地区連銀の違いや、誰が政策金利に投票するのかは、「FRBとは何？民間企業？大統領は利下げを命令できる？FOMCをQ&Aで解説」で整理しています。

7月と9月を並べると、変化がはっきりする

項目	7月28～29日	9月15～16日
政策金利	3.50～3.75％で据え置き	3.75～4.00％へ0.25ポイント利上げ
採決	9対3	12対0
反対票	3人が0.25ポイント利上げを主張	なし
景気	堅調	堅調。国内支出・生産性・設備投資の強さも明記
物価	高止まり。エネルギーなど供給ショックにも言及	高止まり。2％への「より適時な回帰」を強調
政策姿勢	追加情報を待つ多数派	全会一致で引き締め

7月から9月へ変わったのは、インフレへの警戒そのものより、「もう少し待つか、実際に金利を上げるか」という判断でした。

7月はなぜ据え置いたのか

7月29日のFOMCでは、政策金利を3.50～3.75％に据え置きました。声明は当時もインフレが2％目標に比べて高いとし、エネルギーを含む一部の価格上昇には供給ショックの影響があると説明しました。

採決では、ベス・ハマック、ニール・カシュカリ、ロリー・ローガンの3人が0.25ポイントの利上げを主張し、多数派9人は据え置きを選びました。

7月会合の議事要旨では、多数派は追加情報によってインフレ見通しの不確実性を減らせると考えていました。景気は堅調で、労働市場も安定しており、インフレの持続性を見極める余地を残した判断です。

“At our July meeting, we all agreed that inflation remained too high … a good majority of my colleagues and I thought the wiser course then would be to await new information in the intervening period.”
「7月会合では、インフレが依然として高すぎるという認識で一致していました。そのうえで、私を含む多数の参加者は、その後の期間に新しい情報を待つ方が賢明だと考えました。」
Kevin Warsh, FOMC Press Conference, September 16, 2026, 4:02頃

約7週間で何が変わったのか

9月会見で「7月から何が変わったのか」と問われたウォーシュ議長は、米国経済の強まり、インフレの粘着性、地政学的な環境の変化を挙げました。会見冒頭でも、雇用、民間部門の所得、設備投資などが最近改善していると説明し、広い意味での金融環境を「引き締め的」と表現するのは難しいという見方を示しました。

労働市場は安定しています。議長は失業率を約4.1％とし、雇用の側では議会から与えられた責務に沿った状態だと説明しました。

“The plain fact is that inflation is too high and has been for too long.”
「単純な事実として、インフレは高すぎる状態が長く続いています。」
Kevin Warsh, FOMC Press Conference, September 16, 2026, 2:44～2:55頃

夏の物価統計について、議長は基調的なインフレの改善が不十分だと判断しました。会見では、8月のPCE物価上昇率を前年比約3.6％、コアPCEを約3.2％と推計し、3％を超える値上がりが続く品目が多いことにも触れました。

PCEは「個人消費支出価格指数」です。一般のニュースでよく見るCPIとは別の物価指数で、FedはPCEの上昇率2％を長期目標としています。

6月の予測と9月の予測も変わった

9月会合ではSEP（Summary of Economic Projections、経済見通し）も更新されました。

2026年の中央値	6月予測	9月予測
実質GDP成長率	2.2％	2.3％
失業率	4.3％	4.1％
PCEインフレ	3.6％	3.7％
コアPCEインフレ	3.3％	3.4％
年末のFF金利	3.8％	4.1％

景気成長率は少し上方修正、失業率は下方修正、物価上昇率と政策金利は上方修正されました。「景気や雇用は比較的強いまま、物価が高い」という組み合わせが、9月の利上げ判断を理解する中心になります。

ウォーシュ議長は会見で何を語ったか

2026年のケビン・ウォーシュFRB議長公式肖像 — ケビン・ウォーシュFRB議長。Federal Reserve Board / Wikimedia Commons / Public Domain

9月16日のFOMC終了後、ケビン・ウォーシュ議長は記者会見を行いました。会見のフル動画とFed公式の会合ページが公開されています。

利上げの理由を最初の1分で明言

0:08～1:07
“In the meeting just concluded, the FOMC decided to raise the target range for the federal funds rate by a quarter of a percentage point to 3 and 3/4 to 4% in support of the Federal Reserve’s dual mandate. … Economic activity is expanding at a solid pace. … Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little. But inflation remains elevated. Today’s policy action will support a timelier return to the committee’s 2% goal.”
「先ほど終了した会合で、FOMCは連邦準備制度の二つの責務を支えるため、フェデラルファンド金利の誘導目標を0.25ポイント引き上げ、3.75～4％とすることを決めました。経済活動は堅調なペースで拡大しています。雇用の増加は労働力人口の伸びに見合い、失業率はほとんど変わっていません。一方、インフレは依然として高い状態です。今日の政策対応は、2％目標へのより適時な回帰を支えます。」

雇用を大きな問題とは見ず、物価安定を優先する今回の判断が冒頭から示されています。

7月に待ち、9月に動いた理由

4:22～4:47
“Last month in Wyoming, I expressed my commitment to a monetary policy discipline, not to a decision. I defined the standard for action. We must be confident that underlying inflation is moving to our objective clearly and at sufficient speed. Today, the FOMC decided that this standard has not been satisfied. The committee’s unanimous vote shows our resolve to achieve price stability on a timelier basis.”
「先月ワイオミングで示したのは、特定の決定への約束ではなく、金融政策を判断する規律への約束でした。行動の基準も示しました。基調的なインフレが、明確に、十分な速さで目標へ向かっていると確信できなければなりません。今日、FOMCはその基準が満たされていないと判断しました。全会一致の採決は、より適時に物価安定を実現する決意を示しています。」

7月から9月までのデータを見ても、議長がジャクソンホールで示した基準を満たさなかったことが、利上げ理由として語られています。

将来の金利は事前に約束しない

Q&Aでは次の利上げについて問われ、ウォーシュ議長は将来の政策を事前に約束するフォワードガイダンスを取らない姿勢を示しました。

“I’m not in the forward guidance business.”
「私は将来の政策をあらかじめ決めて示す立場を取っていません。」
8:36頃

今回のドットプロットは今後の判断材料ですが、次回の利上げを自動的に決めるものではありません。ウォーシュ議長は単月の数字より、複数のデータが作るトレンドを見る姿勢を強調しました。

会見冒頭0:06～7:16　英語文字起こし

会見冒頭（0:06～7:16）の英語文字起こし全文を見る

0:06 Good day.

0:08 In the meeting just concluded, the FOMC decided to raise the target range for the federal funds rate by a quarter of a percentage point to 3 and 3/4 to 4% in support of the Federal Reserve’s dual mandate.

0:22 The committee is continuing its policy of maintaining ample reserves in the banking system.

0:30 As noted in the policy statement released just a short while ago, economic activity is expanding at a solid pace.

0:37 While uncertainty remains elevated, owing in part to geopolitical developments, domestic spending has been resilient, productivity growth strong, and capital investment is robust.

0:52 Job gains have kept pace with the workforce, and the unemployment rate has changed little.

0:58 But inflation remains elevated.

1:01 Today’s policy action will support a timelier return to the committee’s 2% goal.

1:07 This committee will deliver price stability.

1:12 Now, I’ll get into some further detail.

1:15 Our decision comes at a time when the American economy appears to be strengthening.

1:21 New hiring, private sector earnings, business capital investment.

1:27 Each of these markers has improved in recent months and is pointing in a good direction.

1:32 Credit flows have been robust, particularly for businesses.

1:37 And as I said at the policy symposium in Jackson Hole, I would be hard-pressed to describe broad financial conditions as restrictive.

1:46 This view was widely shared by the committee.

1:50 So we removed a dose of accommodation.

1:54 Consider the geopolitical landscape of shocks and uncertainty and you begin to appreciate the resilience of the U.S. economy.

2:04 Given that resilience and the potential for even greater performance, an attitude of optimism is exactly what I heard inside the FOMC these last two days.

2:16 One basic sign of strength is the state of America’s labor markets.

2:22 The jobless rate remains low at around 4.1%.

2:26 And both job openings and weekly hours have been increasing.

2:31 Unemployment claims on a 4-week moving average are running at levels consistent with full employment.

2:39 So the labor side of the Fed’s congressional remit is in good shape.

2:44 Yet for more than 5 years, inflation has been running above target.

2:49 So, our predominant focus is on the price stability side of our mandate.

2:55 The plain fact is that inflation is too high and has been for too long.

3:02 This summer’s inflation readings do not tell me that underlying trends have meaningfully improved.

3:10 Based on the most recent CPI and PPI data, the 12-month change in total PCE prices likely was around 3.6% in August.

3:20 Core PCE and CPI prices running at about 3.2 and 2.4% respectively.

3:27 Too many categories are still posting increases above 3% on both a six- and 12-month basis.

3:35 I noted in Jackson Hole that overall commodity prices also bear watching and, over the intervening period, the prices of many of these key inputs have risen.

3:48 Since my first FOMC meeting as chairman in June, my colleagues and I have been unequivocal in our commitment to price stability and to our 2% PCE inflation objective.

4:02 At our July meeting, we all agreed that inflation remained too high and we expressed our joint readiness to act as circumstances might require, and a good majority of my colleagues and I thought the wiser course then would be to await new information in the intervening period.

4:22 Last month in Wyoming, I expressed my commitment to a monetary policy discipline, not to a decision.

4:28 I defined the standard for action.

4:30 We must be confident that underlying inflation is moving to our objective clearly and at sufficient speed.

4:40 Today, the FOMC decided that this standard has not been satisfied.

4:47 The committee’s unanimous vote shows our resolve to achieve price stability on a timelier basis.

4:54 We aim to ensure that credit and financial conditions are consistent over time with our mandate.

5:02 That relative price changes in some sectors of the economy do not broaden.

5:08 That inflation compensation in market prices stays low and that inflation expectations remain well anchored.

5:15 This afternoon, you also received the Summary of Economic Projections.

5:20 It reflects the views of my colleagues on the committee.

5:24 But as in June, I’ve not offered a projection of my own.

5:27 But like in June, I said I would faithfully discharge the summary of their projections. So here goes.

5:33 In the summary’s median projections, real GDP rises at 2.3% this year, 2.4% next year.

5:41 Total PCE inflation runs at 3.7% this year and falls to 2.3% next year.

5:48 The unemployment rate holds steady at about 4.1%.

5:53 The median participant judges that the appropriate federal funds rate to be 4.1% at the end of this year and to remain there next year.

6:05 Inflation risks are to the upside while labor risks are roughly balanced.

6:10 In my meetings these last few weeks in Jackson Hole, in Asheville at the G20 meeting which the U.S. hosted, and at a central bank conference in Basel, it was evident that most advanced economies are facing price pressures.

6:27 Their central banks are making their own judgments consistent with their own remits.

6:32 Our decision today reflects our best judgment in service to our remit.

6:38 The Fed has a role in sustaining the economic progress happening in America right now and the rising opportunities that come with it.

6:48 Those who are least well-off have the most to gain from a durable expansion, a solid labor market, and stable prices.

6:58 We at the Fed are unwavering in our vital and straightforward purpose, full employment and price stability, and a thriving American economy that sets the standard for the world.

7:10 And with that, I’ll take a few of your questions.

Q&Aは何が聞かれたのか

時刻	主な質問	ウォーシュ議長の回答要旨
7:18頃	エネルギーの供給ショックに小幅利上げは効くのか	Fedは原油や食品の個別価格を動かせない。価格上昇が経済全体へ広がり、二次・三次の影響へ発展することを抑えるのが役割
8:07頃	今後も連続して利上げするのか	将来の決定を先回りして約束しない
9:17頃	市場が90％織り込んでいたための「市場主導」の利上げか	市場価格は観察するが、決定は経済と雇用を含むFOMC自身の判断
10:31頃	消費者への影響、トランプ大統領へのメッセージ	金融資産を持たない層ほど物価安定の恩恵が大きいと説明。大統領との会話内容へのコメントは控えた
11:32頃	7月から何が変わったのか	経済が強まり、インフレの基調改善が乏しく、地政学環境も変化したと説明
13:29頃	現在の金利は「引き締め的」か	幅広い金融環境を引き締め的と表現するのは難しいという見方を維持
14:24頃	中立金利をどう見ているか	学術的には有用な概念だが、政策決定を機械的に決める数値として扱わない
15:26頃	8月CPIを重視しすぎではないか	単独のデータ点への依存を警戒し、トレンドを重視すると説明
16:38頃	Fedの独立性をどう考えるか	Fedは与えられた役割に集中するという立場を説明
17:34頃	「最も恵まれない人々」とは誰か	金融資産を持たない人々を挙げ、賃金の購買力を守るためにも物価安定が重要と説明
19:12頃	他国の中央銀行をどう見るか	各国も価格上昇圧力に直面し、それぞれの責務に沿って判断している
20:44頃	米国経済への評価はどう変わったか	最近のデータは経済の強まりを確認していると説明
22:04頃	長期金利上昇は何を意味するか	経済の強さ、AI・テック投資などをめぐる資金需要、地政学を挙げた
23:58頃	「より適時に2％へ」と長期予測は矛盾しないか	SEPは自分ではなく18人の同僚の予測であり、Fedとして2％目標を重視すると説明
25:44頃	AIは金融政策上のリスクか	需要・供給への影響を監視し、Fed内で分析体制を整えていると説明
27:12頃	インフレ低下には成長率を潜在成長率以下へ落とす必要があるか	完全雇用に近い状態でも、中期的には物価安定と雇用の両立が可能との考えを示した

「18人中16人」の18人は誰なのか

SEPの数字を見るときは、FOMCの「投票者」とSEPの「予測参加者」を分ける必要があります。政策金利を決める今回のFOMC採決に参加したのは12人で、9月会合では12人全員が0.25ポイントの利上げに賛成しました。

一方、SEPはFOMCで投票権を持つ人だけの予測ではありません。FRB理事と全米12地区の連邦準備銀行総裁が経済・金利の予測を提出し、地区連銀総裁は、その年に政策決定の投票権を持たない人もSEPには参加します。

通常の対象はFRB理事7人と12地区連銀総裁の合計19人です。9月会見でウォーシュ議長は、自分自身の予測を今回も提出しなかったと説明しました。そのため今回のSEPに予測を提出したのは18人です。FedのSEP資料にも、9月15～16日の会合では18人が情報を提出したと明記されています。

年末のFF金利の中心値	人数	25bp幅の誘導目標に置き換えた目安
3.875％	2人	3.75～4.00％程度
4.125％	12人	4.00～4.25％程度
4.375％	4人	4.25～4.50％程度

現在の誘導目標3.75～4.00％の中心値は3.875％です。18人のうち16人が、2026年末には現在より高い政策金利が適切だと考えています。内訳は、2人が年内は現在の水準、12人があと0.25ポイント程度、4人があと0.50ポイント程度の引き上げに相当する水準です。

ドットは各参加者が「経済見通しを実現するために適切」と考える年末金利で、FOMC全体の決定や約束とは区別されます。誰のドットかも公表されません。投票者12人とSEP参加者の関係は、FRB・FOMCのQ&Aでも解説しています。

今後の米国金利はどうなるのか

9月SEPの政策金利中央値は次の通りです。

時点	FF金利中央値
2026年末	4.1％
2027年末	4.1％
2028年末	3.9％
2029年末	3.6％
長期	3.2％

6月時点では、2026年末3.8％、2027年末3.6％でした。9月は2026年だけでなく、2027年以降の金利見通しも上方へ動きました。

中央値だけを追うと、2026年中にもう1回0.25ポイント程度上げ、その水準を2027年末まで維持する姿です。ただし、ウォーシュ議長は将来の政策を事前に約束する姿勢を取っていません。

10月27～28日
12月8～9日

2026年に残るFOMCはこの2回で、12月会合ではSEPも再び更新されます。今後の焦点は、物価上昇のトレンドが下がるか、雇用や景気が弱くなるか、原油などの価格上昇が幅広い物価へ波及するかです。

FOMCを踏まえて日銀会合をどう見るか

東京都中央区にある日本銀行本店 — 日本銀行本店。撮影：Syced / Wikimedia Commons / CC0

日本銀行は9月17～18日に金融政策決定会合を開いています。結果発表は18日で、植田和男うえだかずお総裁の定例記者会見は15時30分から予定されています。

日銀の現在の政策金利は、無担保コール翌日物むたんぽコールよくじつものを1.0％程度に誘導する水準です。7月31日の前回会合では、この1.0％程度を維持する方針を8対1で決めました。反対した高田創たかたはじめ審議委員は、1.25％程度への利上げを正式に提案しました。

日銀の政策決定の仕組みや政府との距離については、「日銀は“独裁”なのか？政府は口を出せる？中央銀行の独立性をQ&Aで解説」で整理しています。

7月時点で日銀は物価上振れを警戒していた

7月の展望レポートで、日銀政策委員は生鮮食品を除く消費者物価指数の前年比を、2026年度+2.5％、2027年度+2.4％、2028年度+2.0％と予測しました。日銀は、原油高、AI関連需要に伴う半導体価格、円安の影響などから、2026年度後半以降の物価上昇率が2％をはっきり上回ると見ています。

9月2日には高田審議委員が札幌で、2026年を金融政策の「新たな局面」と位置づけ、7月会合で1.25％への利上げを提案した理由を改めて説明しました。

日銀会合の中心予想は1.25％への利上げ

2026年9月17日朝の時点では、民間予想の中心は0.25ポイントの利上げです。Reutersが9月1～8日に実施した調査では、68人中66人、97％のエコノミストが9月18日の利上げを予想しました。中心シナリオは1.0％から1.25％への引き上げです。

これは日銀の決定ではなく、会合前の民間予想です。8月の企業物価指数は前年比7.6％上昇し、円ベースの輸入物価も前年比24.8％上昇しました。原油高や輸入コストが国内価格へ波及するリスクが、7月会合後も残っています。

Fedが上げたから日銀も上げる、という単純な連動ではない

日銀は日本の物価、賃金、景気、金融環境を基準に判断します。Fedの決定は、米国金利、ドル円、輸入物価などを通じて日本側の判断材料になります。

FOMC前：
米国3.50～3.75％
日本1.00％
単純な金利差　2.50～2.75ポイント

FOMC後：
米国3.75～4.00％
日本1.00％
単純な金利差　2.75～3.00ポイント

仮に日銀も1.25％へ利上げした場合：
米国3.75～4.00％
日本1.25％
単純な金利差　2.50～2.75ポイント

日銀が0.25ポイント上げても、Fedも0.25ポイント上げたため、単純な政策金利差はFOMC前の水準へ戻る計算です。為替は金利差だけで決まらず、景気、貿易、資金移動、投資家の予想なども影響します。

日米金利差と円安、今回の日銀会合を事前に整理した内容は、「日米協調介入でも円安はなぜ続く？9月の日銀1.25％利上げと米金利をつなぐ」で詳しく解説しています。円キャリートレードなど国際的な資金移動は「日本の利上げが世界不況の引き金になる？円キャリートレードと米国債の逆回転」、利上げが住宅ローンや預金金利へ届く仕組みは「日銀が利上げすると暮らしはどう変わる？住宅ローン・預金金利・企業借入まで解説」で補足しています。

9月18日に見るポイント

1.0％から1.25％へ引き上げるか
採決は何対何になるか
原油高、円相場、輸入物価を公表文でどう評価するか
次の利上げ時期についてどこまで示唆するか
植田総裁が15時30分の会見で、基調的な物価と今後の利上げペースをどう説明するか

9月は展望レポートを公表する会合ではありません。次の展望レポートは10月会合で更新されるため、今回は政策金利の決定と公表文、植田総裁会見の言葉が特に重要になります。

世界の中央銀行が同じ仕組みで動いているわけではなく、日銀とFedはそれぞれ異なる制度と責務のもとで判断します。この違いは、「世界の中央銀行はみんな同じ？日銀・Fed・ECBから特殊な通貨制度までQ&Aで解説」で比較しています。

今回のFOMCから何が分かるのか

7月FOMCでは、インフレが高いという認識を共有しながら、多数派は新しい情報を待ちました。3人はその時点ですでに利上げを求めていました。9月までの約7週間で米国経済の底堅さが確認され、インフレの基調改善は十分に進まず、9月16日には12人全員が0.25ポイントの利上げに賛成しました。

同時に公表されたSEPでは、2026年末の政策金利中央値が6月の3.8％から4.1％へ上がりました。18人の予測参加者のうち16人が、年末には現在より高い金利水準を適切とみています。

次は日本です。9月18日の日銀会合では1.25％への利上げが民間予想の中心です。Fedがすでに0.25ポイント上げたため、日銀も同幅で上げた場合、単純な日米政策金利差は両会合前と同じ2.50～2.75ポイントになります。

米国は高いインフレを抑えるため利上げへ動き、日本も物価上振れリスクを見ながら正常化を進めています。今回の2日続きの中央銀行会合では、同じ「利上げ」という言葉でも、米国と日本がそれぞれ何を見て金利を決めているのかを比較できます。

まず結論 9月FOMCは0.25ポイント利上げ